國慶長假結束之后，滬膠快速沖高，上周主力合約曾在15000元關口附近受阻暫時進行整理，而今日膠價一舉創出年內新高。由于近期產區降雨不斷，膠水上市數量較少，且乳膠利潤較高爭奪原料，相應標準膠的產量偏低，且滬膠倉單數量也顯著低于前幾年，供應端形勢相對偏緊是推動近期膠價上漲的關鍵性因素。此外，國內汽車產銷兩旺，以及輪胎企業開工率較高，下游形勢相對樂觀也對膠價產生利多支持。

一、產區降水不斷影響割膠進程

國內天膠主產區分布在海南島中南部及云南西雙版納地區，1、2月份膠樹處于落葉期，這個階段是停割期。一般3、4月份恢復開割，而產膠高峰期多出現在8~11月，這期間產量約占全年總產量的近60%。今年初云南受干旱及病蟲害影響，天膠推遲開割。3、4月份產量僅為2019年同期的四成，不足2018年同期的三成。今年7月份罕見地沒有出現臺風，而進入8月之后已出現15個臺風，其中第十六號臺風在海南島登陸，第三和第十七號臺風從海南島附近經過。據氣象部門統計，“1949年至2019年數據顯示，平均每年夏季約有4.44個臺風登陸我國，是臺風登陸我國最多的季節；而每年秋季平均有2.38個臺風登陸我國，為臺風第二活躍的季節；每年春季和冬季的臺風平均登陸個數不足0.2個”。

近20天海南島大部分地區累計降水量約400~800毫米，較以往同期高出50%~200% ；近10天降水量200~800毫米，同比高出50%~200%。臺風帶來大量降水會影響割膠進度，導致膠水產出稀少，相應會帶動工廠原料收購價格走高。

據統計，今年截至9月末累計產膠42.65萬噸，與2019年同期相比減產10.28萬噸，較2018年同比減產9.91萬噸。

二、各膠種爭奪原料激烈

天氣因素導致膠水產量下降，而生產不同膠種對膠水的爭奪也異常激烈。受新冠疫情在全球傳播的影響，作為醫療防護用品的主要原料--乳膠需求旺盛，而生產濃乳膠的膠水收購價格自7月底以來已經從10.3元/公斤上漲至17.75元/公斤，漲幅高達72.33%。同期生產標準膠（滬膠交割標準就是5號標準膠）價格由10元/公斤上漲至12.5元/公斤，漲幅只有25%。而以上兩種膠水的價差也由0.3元/公斤擴大至5.25元/公斤。

9月末時，生產濃乳膠的膠水收購價格還只有12.15元，10月15日就漲至14.75元，10月20日則達到15.3元，23日更是漲至17.2元，現在又達到17.75元。可以說，國慶長假過后，膠水收購價幾乎一天一變，這對滬膠盤面價格起到顯著的推動作用。

國內割膠旺季一般持續到11月，12月起橡膠產量就明顯下降，1、2月份則進入停割期。盡管后期臺風出現的概率較低，但在年底之前天膠產量恐難以回到往年水平，能夠符合滬膠交割標準的數量則更少。

三、滬膠交割標的數量偏低

國內天膠消費有近80%依賴進口。據卓創資訊統計，2020年1-8月累計進口量351.47萬噸，同比增長6.96%。分品種看，天然乳膠、復合膠、混合膠同比增長，而煙片膠、標準膠同比繼續下跌，特別是標準膠同比跌幅高達43.38%。上期所滬膠可交割標的只有3#煙片膠和5號標準膠，且進口膠交割僅限于煙片膠。

今年以來上期所天膠倉單數量持續處于較低水平，截至10月23日僅221520噸，雖然較大約一周之前有所增加，但仍顯著低于2019、2018年同期的40、50萬噸水平。而且，待RU2011合約到期后陳膠倉單將被注銷，倉單總量還會進一步下降。這也是近月合約價格明顯偏高的重要原因。

綜合來看，國內天膠供應較為偏緊，特別是符合上期所RU品種交割標準的資源更緊張，這是造成近來滬膠放量沖高的重要原因。而且，受天氣及季節性影響，這種情況近期難以改變。此外，年底前橡膠消費形勢較樂觀，不僅汽車生產將迎來年內高峰期，而且國外新冠疫情的傳播使得防護用品需求持續旺盛，這些因素對膠價也會產生支持。不過，宏觀面存在不確定性因素，疫情可能再次爆發以及美國大選對經濟刺激政策出臺的影響都可能會對包括橡膠在內的大宗商品走勢造成沖擊。長期看，滬膠在16000元附近可能存在重要阻力，多單可適當逢高減持。