這個冬天，化工行業格外寒冷。國際油價“雪崩”使得化工品成本支撐坍塌，產能嚴重過剩又帶來了供給泥潭，產業鏈面臨重塑。

　　適者生存，是自然界奉行的樸素法則。在PE、PP、PVC等期貨品種下探階段低點、甚至連續刷新上市以來新低之際，仍有一些企業在第一時間利用期貨工具，安穩度過行業寒冬，甚至借機成為業內領跑者。

　　分析人士指出，在行業“新常態”之下，大商所的一系列化工品期貨合約成為企業點石成金的“魔杖”。展望未來，化工品期貨市場需要進一步在爭取國際市場定價能力上發力。

　　成本支撐坍塌 化工行業迎寒冬

　　今年，在美聯儲加息等因素的壓力之下，以原油為代表的大宗商品(3551.75,-58.050,-1.61%)迎來“雪崩”。12月21日，布倫特原油期貨價格一度跌至36.18美元/桶，跌破2008年金融危機時期低位，并創下2004年來最低水平。

　　覆巢之下，焉有完卵。成本支撐坍塌之后，化工品自然不能幸免。近期，PE、PP、PVC等期貨品種，均下探階段低點，甚至連續刷新上市以來的新低。

　　“從12月開局來看，多數化工品繼續長周期的成本遞進性下跌，加之受產能過剩壓力影響，低位泥潭之路尚未到頭。尤其原油再創新低，讓化工市場在這個冬天格外寒冷。”吉林寶源化工貿易公司經理張旭說。

　 　當前的嚴峻形勢，對于化工行業而言并非新鮮事。2008年，我國化工業即受到國際金融危機、自然災害、政策調整及上游原料價格上漲、下游需求萎縮等眾多 不利因素影響，生存陷入困境。以PVC為例，2008年7月份以后國際原油價格暴跌導致PVC價格由每噸9000元一路下跌到11月份的5000元，就給 PVC生產企業帶來了巨大沖擊。

　　“一直以來，石化原料價格受上游控制，尤其是在聚丙烯價格波動較大的年份，如2010年（波動幅度達41%）和2011年（波動幅度達35%），我們公司采購非常被動。”改性塑料行業龍頭金發科技(6.34,-0.040,-0.63%)的負責人告訴記者。

　 　業內人士指出，形勢倒逼之下，化工行業競爭十分激烈。在景氣度較高時，生產商通常提高負荷或是加快擴能投產；而在下跌周期中，生產商則盡可能維持高產 能，以占有市場份額。當前，內需及出口均處于漸進式軟著陸的降速局面，結構調整壓力同步上升。為此，相關部門已積極促進落后、過剩產能關停并轉，尤其積極 鼓勵、促進并購重組。

    適者生存 期貨工具雪中送炭

　　重壓之下，如何突圍？這是擺在化工企業和貿易商面前的難題，一場產業鏈“適者生存”之戰呼之欲出。此時，大商所豐富的化工品期貨成為部分企業手中的王牌。

　 　以大商所較早推出的聚乙烯期貨為例，廣州塑源貿易有限公司一直以來積極利用聚乙烯期貨進行套期保值，對沖經營風險。據該公司介紹，今年7月，為保持公司 與上游各大廠商的合作關系，該公司購買了約8000噸在9-10月份到港的PE遠洋貨物。當時市場反應一般，為避免塑料市場價格突然下跌帶來的負面影響， 公司在期貨市場進行賣出套保操作，在價格8800元/噸上方賣出L1601合約共1600手。在9月底貨物到港并銷售交收后，公司陸續將L1601空單平 掉，期貨盤面的盈利彌補了現貨交易的虧損。

　　稍晚推出的PVC期貨，幫助貿易商渡過行業難關。據萬達期 貨分析師馬麗萍介紹，自2011年后，PVC價格開始進入下行通道，并出現反向市場格局，即期貨價格低于現貨價格。此時，PVC貿易商面臨著兩頭受壓的問 題，一方面是上游企業因成本而堅持的高價銷售格局，另一方面是下游由于消費不振而堅持的低價采購格局，過去一直進行著搬運工角色并賺取上下游價差的PVC 貿易商，不僅賺不到錢，反而還經常虧損出售。此時，PVC期貨價格也跟隨現貨價格保持下行格局，部分貿易商就做起了趨勢性保值的操作，并結合著現貨的購 銷，采購的同時在期貨上賣出開倉，銷售的同時在期貨上買入平倉，在期貨市場上獲得一噸50-100元價差利潤來彌補現貨虧損。

　　2014年2月28日，隨著拉絲PP期貨正式在大商所上市，一些企業更是迎來采購原材料的好幫手。當時，金發科技(6.34,-0.040,-0.63%)立即運用PP期貨鎖定采購成本——當PP價格下跌幅度較大且估算產品已有較高利潤時，在期貨盤上進行買入套保以鎖定產品利潤。

　 　“2014年國際原油大幅下挫，聚丙烯價格也隨之下跌。由于聚丙烯價格跌至每噸10000元時產品毛利可達15%，公司決定在期貨價格10000元/噸 以下逐批買入聚丙烯共10000噸。在隨后操作中，公司按量買入PP1501合約，建倉均價為9758元/噸，臨近交割月直接在盤上平倉，均價為9233 元/噸。雖然期貨虧損500多萬，但由于在期貨上已經建立虛擬庫存，公司延遲采購，現貨價格大幅下跌使采購成本降低1000多萬，最終期現合計盈利 582.7萬。”金發科技相關人士說。

    完善市場依然任重道遠

　　雖 然我國化工品期貨品種逐步增多，但在業內人士看來，化工品的衍生品體系仍需進一步完善。例如，馬麗萍認為，目前PVC期貨的活躍度仍有待提升，未來對市場 的積極影響值得期待。在制度調整完善上，大商所經過調研論證，于今年3月17日發布通知，推出了PVC品種的交割新規則，實施注冊品牌制度，并修改、制定 了相關業務規則及配套管理辦法，同時公布了首批包括1家免檢品牌在內的11家注冊品牌。

　　據廣州塑源負 責人介紹，在歐美成熟市場，期貨產品豐富而且都是根據實際需求和產業特點量身定做，產品體系已經發展的非常成熟，能夠滿足產業客戶、機構客戶的多層次需 要。當前經濟形勢不穩定，價格波動劇烈，企業經營風險大，企業更應該向成功經驗學習，科學合理利用期貨手段。

　　在柏亞國際集團有限公司看來，未來點價交易將是塑料市場發展的主流。一方面，上游的貨物可以按照計劃順利地供應給下游客戶；另一方面，下游客戶可以享受遠期市場較有競爭優勢的價格，減少價格波動對生產經營帶來的額外風險。

　 　其實，通過基差定價進行交易的風險管理方式在英美等成熟市場國家已經得到廣泛運用。據悉，較普遍的基差定價產生于上世紀60年代，最早在新奧爾良港口訂 價中使用，后來逐漸推廣到內陸各地。在發達國家，現貨市場已形成一個完全套期保值的市場，包括農民、產地收購商、國內貿易商、出口商和進口商在內的所有現 貨市場參與者，都在期貨市場參與套期保值。由于基差有明顯的季節性，易于判斷，通過轉賣基差，貿易商的主要風險轉變為對手信用風險，而不再直接承擔價格風 險，利潤因此得到鎖定。

　　有學者研究表示，在一個成熟的期貨市場上，現貨與期貨無論從認知上還是價格體 系上，都不應存在人為的割裂和本質的區別，期現貨只是同一標的物在不同時間階段的表現形式。中國作為新興市場國家，期貨市場的發展需從國情出發，循序漸 進，在完善國內市場的同時努力建設區域性國際市場，進而建設成為全球性的期貨市場，以爭取國際市場“定價權”。