2014年三季度化工行業(yè)延續(xù)分化格局，部分子行業(yè)盈利大幅增長2014年9月份PMI指數(shù)51.1%，與上月持平，9月份PMI指數(shù)能夠維持現(xiàn)有水平而不繼續(xù)下滑，主要是由于外部經(jīng)濟的支撐作用。季調(diào)數(shù)據(jù)仍有小幅回落，表明季節(jié)性因素對PMI水平有一定的積極影響。新訂單指數(shù)和進口指數(shù)回落，表明內(nèi)需疲軟的狀況仍在繼續(xù)加重。2014年前3季度原油期貨價格有所回落，天然橡膠期貨價格持續(xù)回落，下游橡膠制品盈利大幅好轉(zhuǎn)。

    8月份化學(xué)工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)、塑料制品業(yè)PPI指數(shù)同比上升2.92、-0.08、-0.38和-0.08，整體來看，基礎(chǔ)化工作為中游產(chǎn)業(yè)，目前化工行業(yè)整體仍無趨勢性好轉(zhuǎn)跡象。2014年第三季度化工子行業(yè)盈利同比快速增長集中于四類子行業(yè)：(一)受益新增產(chǎn)能較少，下游需求穩(wěn)定增長，玻纖、鈦白粉、滌綸工業(yè)絲等產(chǎn)品價格上揚導(dǎo)致相關(guān)上市公司盈利快速提升；(二)受益天然橡膠等原材料大幅回落，下游輪胎及橡膠制品等相關(guān)企業(yè)盈利快速增長；(三)下游需求穩(wěn)定增長，產(chǎn)品銷量提升或新產(chǎn)品投放導(dǎo)致農(nóng)藥、電子化學(xué)品等子行業(yè)盈利穩(wěn)定增長。

    化肥：單質(zhì)肥業(yè)績?nèi)圆粯酚^，復(fù)合肥保持0～30%穩(wěn)定增長；尿素：3季度尿素價格觸底反彈，由于持續(xù)一年多下行，均價仍低于去年同期。

    氣體尿素在成本價格下降和天然氣上漲壓力下，盈利持續(xù)惡化；3季度煤頭尿素隨著產(chǎn)品價格回升，與煤炭價差擴大，但低于2013年三季度水平。預(yù)計大部分氣頭和煤頭尿素企業(yè)三季度業(yè)績延續(xù)較大下滑態(tài)勢，而華魯恒升受益優(yōu)異成本控制能力和非化肥業(yè)務(wù)盈利水平提升，預(yù)計業(yè)績增幅為80～100%。磷肥：3季度盡管磷肥價格同比上漲，但原材料硫磺價格較為強勢，盈利預(yù)計難以明顯好轉(zhuǎn)。鉀肥：3季度起氯化鉀價格企穩(wěn)，同比依然下降，三季度業(yè)績不樂觀。復(fù)合肥：3季度雖然原材料價格略有上行，但2013年三季度復(fù)合肥與原材料價差基數(shù)較低，我們判斷3季度復(fù)合肥毛利率與去年同期基本持平或略有增加，同時大部分復(fù)合肥企業(yè)預(yù)計銷量仍穩(wěn)定增加，預(yù)計多數(shù)復(fù)合肥3季度業(yè)績保持0～30%穩(wěn)定增長。

    農(nóng)藥：景氣延續(xù)分化，草甘膦、百草枯等企業(yè)業(yè)績壓力較大2013年1~8月份，我國農(nóng)藥出口量為84.96萬噸，同比增長9.10%，出口金額達到30.32億美元，增幅為17.70%。受草甘膦、百草枯價格持續(xù)回落影響，草甘膦、百草枯相關(guān)企業(yè)江山股份、紅太陽2014年1~9月凈利潤增速較2014年1~6月放緩，2014年4季度草甘膦、百草枯價格延續(xù)低迷，草甘膦和百草枯相關(guān)企業(yè)盈利將存在較大壓力，而輝豐股份、長青股份、利爾化學(xué)、聯(lián)化科技等企業(yè)依靠新品種投產(chǎn)帶來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，建議重點關(guān)注。諾普信受益營銷渠道改善，業(yè)績持續(xù)增長。