PTA工廠紛紛復產，開工率升至65%，如果這一態勢延續，社會庫存又將增加

　　PTA期貨1501合約從8月11日的高點7156元/噸調整以來，下跌超過1000點，9月22日創下此輪調整的低點6054元/噸。短期內，市場可能會在下游聚酯利好的支撐下振蕩上揚，但1501合約向上的空間有限。中期看，潛在的利空因素將逐步發揮作用，PTA仍將下跌。

　　聚酯產銷兩旺，旺季態勢可能延續至10月

　　筆者近期走訪了華東地區的幾家聚酯工廠后發現，聚酯行業較8月有了較大好轉。聚酯庫存維持低位，基本沒有資金壓力；所調研聚酯企業的開工率都在七成以上，高者達100%。聚酯的下游客戶織造環節情況也類似，整體庫存都處于低位，銷售情況良好，部分品牌較好的織造企業利潤豐厚，坯布銷售已經排到了10月底。

　　從筆者跟蹤的數據看，聚酯行業利潤從8月初以來便大幅攀升，9月中旬滌絲DTY的利潤水平已經達到兩年高點。事實上，聚酯利潤的好轉并非是通過漲價實現的，聚酯價格近日也出現下跌，不過，聚酯原料中的PTA和MEG跌幅更大，產品價格跌幅小于原料，導致聚酯利潤快速攀升。江浙地區聚酯總體開工率從8月底的69%升至9月中旬的71%，而終端織造的開工率連續3個星期穩定在78%。相當一部分聚酯廠認為，目前聚酯的高產銷能延續到10月中下旬已經不錯，之后逐步走淡是大概率。聚酯環節良好的產銷是PTA價格的主要支撐。

　　PX利空持續發酵，PTA供應增加

　　今年PX亞洲地區的新產能已經在二季度陸續釋放，PX供應也將逐步增加。8月11日PX與石腦油價差高達550美元/噸，現今跌至350美元/噸，即使如此，PX生產也有利可圖。從中國和亞洲的開工率以及檢修紛紛推遲來看，PX供應仍將持續增加，在原油延續弱勢的格局下，PX價格很可能繼續下滑。

　　PTA聯盟在9月上半月仍在繼續發揮作用，PTA開工率均維持在60%以下。按照聚酯71.4%的開工率推算，維持PTA供需平衡的負荷是63%，60%以下的開工率需要去庫存。但是，就在最近，PTA工廠紛紛復產，三房巷新產能也已經開始試車，PTA開工率一下子升至65%，如果這一態勢延續，PTA的社會庫存又將增加。整個七八月份，盡管PTA工廠嚴格控量，因為聚酯產量負增長，PTA社會庫存還是增加了25萬噸左右。如果9月社會庫存再增加，在現貨貿易本已稀缺的市場，盈余的庫存量將成為PTA價格下跌的直接動力。

　　總之，PTA市場下跌的的根本原因依舊是整個產業鏈產能擴張的速度不及下游需求增加的速度。原油市場供應充足，9、10月煉廠檢修以及Brent期現價差的持續擴大都意味著原油將繼續弱勢振蕩。PX的開工率仍在攀升，PX跌勢沒有改變。當前下游聚酯的良好產銷和剛需是對PTA的最強支撐。短期內PTA將在6200—6400點之間窄幅振蕩，而隨著下游需求轉淡，PTA市場將重歸跌勢。