經濟膠著,需求延遲

　　今年上半年,在經濟增長中樞不斷下移、結構性矛盾尚沒得到實質性改善、全社會固定資產投資持續下行的趨勢下,化工行業下游需求持續萎縮,供需格局并沒有得到明顯改善,而是呈現一種“膠著”的狀態。這種“膠著”狀態表現為:需求壓制、庫存走平,產品價格低位運行,加上高企的資金價格,從而導致需求改善的預期并未出現。然而穩增長仍是主旋律,經濟不具下行風險,且從宏觀面來看,下半年信貸政策放松的可能性很大,屆時資金狀況將有所緩解。因此,需求的釋放只是暫時被壓制延遲。

　　內需搖擺,出口復蘇

　　中國經濟正從工業化后期向后工業化階段過渡,這個階段兩個最大特征是經濟增長中樞下移、第三產業崛起,但穩增長與中樞下移構成矛盾,在穩增長背景下,中樞下移被大大延緩,經濟風險得不到充分釋放。正是中國經濟存在上述矛盾,傳統行業經濟周期并沒有像以往的那樣,出現明顯的“復蘇”-“擴張”階段,反而是在穩增長政策下做“復蘇”-“蕭條”的搖擺舞。

　　國內需求方面,由房地產和基建投資拉動的傳統經濟增長模式目前正遭遇嚴重的危機,盡管有穩增長政策支撐,但內需增長也依舊乏力,內需隨著經濟做搖擺舞。然而,值得慶幸的是,全球經濟正在走出金融危機的影響,逐步恢復到一個由內在的力量所驅動的、可維持的、盡管相對較弱的增長軌道,我國的出口活動也開始恢復。具體到化工產品的出口來看,2014年上半年化工產品出口好轉趨勢非常明顯,1-5月份出口同比增長13.30%。我們認為,隨著海外經濟的持續復蘇,下半年出口好轉的趨勢將可持續,同時,國內6月匯豐PMI50.8,短期經濟也出現企穩復蘇跡象,內需或底部復蘇。因此,下半年化工行業將好于上半年。

　　從出口復蘇中,尋找化工行業投資機會

　　我國化工產品出口結束了12年以來出口不斷下滑的趨勢,1-5月化工品出口增速高于國內出口平均增速,在國內化工品需求黯淡的形勢下,出口仿佛是化工需求的一盞明燈。因而,我們認為研究海外需求、研究出口,是當前化工行業研究需求的一個重要方向,化工品出口可以從兩個角度來研究,首先是研究美國房地產復蘇對全球化工品需求、貿易流向和價格體現的影響;另一方面,就是通過出口數據的觀察來發現出口增速較高或未來可能較高的品種。基于上述邏輯,我們選取了鈦白粉、MDI、橡膠助劑、百草枯、草甘膦這五個品種進行了研究。